
中银国际证券股份有限公司李小民,纠泰民近期对岭南控股进行研究并发布了研究报告《业务联动维持良性增长,25H1营收利润双增》,给予岭南控股增持评级。
岭南控股(000524)
公司发布2025年半年度报告,2025H1公司实现营业收入同比+8.52%;实现归母净利润同比+24.39%;实现扣非归母净利润同比+24.77%,公司多类业务仍处复苏扩张区间,营收和利润延续增长态势,我们维持增持评级。
支撑评级的要点
营收与利润延续增长。据公司公告,2025H1公司实现营业收入20.90亿元,同比+8.52%;归母净利润0.50亿元,同比+24.39%;扣非归母净利润0.48亿元,同比+24.77%。2025Q2,公司营业收入11.67亿元,同比+15.06%;归母净利润0.23亿元,同比+48.98%;实现扣非归母净利润0.22亿元,同比+53.42%。公司多类业务仍处良性修复扩张区间,营收与利润同比实现增长。毛利率方面,2025H1毛利率为18.61%,较2024H1的19.66%小幅下滑,主要源于传统低毛利旅行社服务业务规模增长,以及旅行社业务市场供需逐步常态化后前期高毛利态势逐步褪去。资金方面,公司25H1资产负债率39.03%;货币资金占总资产比例50.48%,财务结构和现金储备保持稳健。
免税预期落地,联营赋能市内免税。8月26日,广州首家市内免税店正式开业,该店由中免集团、岭南集团旗下子公司广百股份、岭南控股,以及白云机场联合打造,其中,岭南控股占有19.50%股份。免税店落地后,有望联动其旅行社出入境游业务下高客流量,实现一定的消费回流、并带动相关旅游产业链业务发展。
多类业务仍处稳健发展区间。2025H1旅行社运营、酒店经营、酒店管理营收分别占比73.47%、21.13%、5.01%,收入分别同比+11.76%、+0.22%、+1.48%,毛利率分别为12.17%、38.02%、26.69%。旅行社方面,2025H1广之旅新增12家省内门店,并延续全国战略布局,华南总部外分子公司营收占比27.49%。2025H1广之旅收入15.36亿元,yoy+11.78%,出境游8.49亿元、国内游4.98亿元。酒店业务方面,都市酒店并入后也有望强化其南北共发展战略,岭南酒店保持“中国饭店集团60强”第14名,新增签约项目69个、客房近4000间,2025H1岭南酒店实现收入1.19亿元,yoy+1.60%,净利润973万元,yoy+23.26%。
估值
公司2025H1延续良好增势,多类业务未来增长值得期待,但考虑到旅行社修复速度趋缓,结合公司当前业绩考虑,我们调整25-27年EPS预测为0.24/0.29/0.32元,对应市盈率为57.3/47.6/43.1倍。考虑到公司多业务持续稳定增长,我们维持增持评级。
评级面临的主要风险
出入境恢复不及预期,居民消费信心恢复不足,市场竞争加剧风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东北证券韩金呈研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为22.53%,其预测2025年度归属净利润为盈利2.81亿,根据现价换算的预测PE为34.05。
最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有2家机构给出评级,增持评级2家。
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